俄央行維持高利率，通脹與過熱風險仍存

4月27日電，俄羅斯中央銀行於25日宣佈，行維險仍將基準利率繼續維持在21%不變。持高存這已是利率俄央行自去年10月以來連續第四次在這一歷史高位水平按兵不動，反映出高通脹和經濟過熱壓力下，通脹緊縮貨幣政策基調的與過南寧大宗商品交易所延續。

通脹高企，熱風政策繼續保持收緊

俄央行在聲明中指出，俄央儘管通脹壓力略有趨緩，行維險仍但仍處於高位，持高存且國內需求增長速度持續超出商品與服務的利率供應能力。根據當前經濟運行數據，通脹俄羅斯經濟已開始逐步向平衡增長過渡，與過但通脹目標仍遠未達成。熱風

與此前不同，俄央本次聲明中俄央行未再提及“可能進一步加息”的措辭，而是TR外匯已立案明確表示，將根據通脹率及預期下降的速度和可持續性，靈活調整利率政策，目標是在2026年將通脹率恢復至4%。

InFOM調查數據顯示，截至4月21日，俄羅斯年化通脹率達10.3%，居民感知通脹4月單月反彈至13.1%，而商業價格預期高達19.8%，遠超2017至2019年間的正常水平。分析人士指出，儘管通脹出現放緩跡象，但尚不能斷言這一趨勢具有可持續性，盧布匯率的波動性和國際油價變化仍是重要變量。

俄央行行長納比烏琳娜指出，關稅戰升級及全球貿易結構調整可能給俄羅斯經濟帶來鏈式反應，成爲新的重大風險。同時，雖然盧布在第一季度走強一定程度上緩解了輸入性通脹，但其持續性仍存疑，若匯率穩定，將爲未來適度降息創造空間。

經濟過熱跡象仍在，降息窗口未開啓

儘管市場對未來降息的討論升溫，部分機構預測俄央行可能在6月的下一次會議上小幅下調利率至19%，但也有觀點認爲高利率政策或將延續至2026年中期。根據俄羅斯經濟發展部的預期，2025年通脹率或降至7.6%，要到2026年纔可能回落至4%。

數據顯示，2025年第一季度俄羅斯內需依然強勁，儘管零售和企業信貸受到高利率抑制，但居民收入和預算支出保持增長。勞動力市場緊張態勢雖有邊際緩解，但工資增速仍快於勞動生產率，推高了企業成本壓力。

專家們普遍認爲，俄羅斯經濟已對高利率形成一定程度的“耐受”，進一步加息可能反而抑制經濟發展。與此同時，貸款需求的正常化、消費者價格增速放緩以及通脹預期下降，雖爲降息提供了潛在空間，但目前尚缺乏足夠證據支撐趨勢性通縮的判斷。

經濟學家指出，若地緣局勢改善、國際油價趨穩，俄羅斯可能在2026年開啓漸進式降息週期。但若全球貿易摩擦加劇或國內財政擴張超預期，高利率狀態可能持續更長時間。未來，通脹與經濟增長之間的微妙平衡將成爲俄羅斯經濟結構調整的關鍵。

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