鮑威爾：低利率時代難再現

美聯儲主席鮑威爾週四在華盛頓出席托馬斯·勞巴赫研究會議時發表講話，指出隨着經濟環境和政策背景的爾低變化，美國可能已經步入一個“更高利率的利率長期新常態”。他表示，時代近零利率的難再時代已難以迴歸，而未來的鮑威外匯交易商名單通脹也可能更加不穩定。

此次講話是爾低鮑威爾爲美聯儲正在進行的政策框架評估所做的引導發言。距離上一次評估已經過去五年，利率這期間美聯儲經歷了疫情後的時代通脹飆升、激進加息以及全球供應鏈衝擊。難再鮑威爾稱，鮑威這一新時期可能將伴隨着更頻繁、爾低甚至更持久的利率“供給衝擊”，這不僅加大了政策的時代不確定性，也對央行傳導政策信號的難再方式提出了更高要求。

高利率背景下的反思

自2008年金融危機以來，美聯儲曾將利率長期維持在接近零的外匯交易員面試騙局水平，直到通脹捲土重來。自2024年12月起，美聯儲的隔夜拆借利率一直維持在4.25%-4.5%區間，目前爲4.33%。鮑威爾明確指出，儘管長期通脹預期大體維持在美聯儲2%的目標附近，但過去的低利率環境可能不會重現。

在談到政策制定挑戰時，鮑威爾特別強調了“供給衝擊”這一關鍵詞，並表示這可能意味着央行將長期在控制通脹和維持就業之間尋找更艱難的平衡點。他還提及，特朗普近期放緩推動高關稅的行動雖然暫緩衝擊，但其潛在影響仍值得關注。

框架審查瞄準未來五年政策基調

目前，美聯儲正在進行的政策框架評估旨在制定未來五年的指導計劃，並對如何與公衆溝通這些決策進行優化。鮑威爾表示，這一次審查將不僅重新評估此前的“靈活平均通脹目標”方法，也會考慮美聯儲如何表述其對經濟前景的判斷以及對赤字、失業等關鍵經濟目標的表述方式。

回顧2020年，美聯儲引入“平均通脹目標”策略，容許通脹略高於2%以支持更充分和包容的就業。然而，在疫情後物價迅速飆升的現實面前，這一策略未能生效，反而迫使美聯儲走上激進加息之路。

鮑威爾坦言，當時許多官員在面對通脹升溫時仍維持低利率，是因爲他們誤判了通脹的持久性，而這暴露出當時政策框架在應對非線性風險方面的侷限。

加強溝通成新焦點

此次評估的另一大重點是加強政策溝通。鮑威爾指出，儘管市場普遍認爲美聯儲的信息傳遞機制總體有效，但在一個“更劇烈、更頻繁甚至更分散的衝擊時代”，央行需要更清晰地傳達對未來經濟路徑的不確定性。

“我們會探索如何在前景變動中，更好地說明我們理解中的不確定性，”鮑威爾補充道，並表示他希望在“未來幾個月內”完成此次評估，儘管目前仍未設定明確截止時間。

儘管他在講話中沒有直接提及特朗普的關稅政策，但其對高通脹風險的警示顯然間接回應了即將到來的貿易政策變化。

隨着美聯儲進入政策再定義期，鮑威爾的講話爲市場傳達了一個明確信號：高利率可能不僅是眼前的政策工具，更可能成爲未來若干年的常態。央行面對的新挑戰不僅是決策本身，更包括如何清晰而有效地講述這些決策背後的邏輯與預期。

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