Jackson Hole會議—日本央行必須面對的風險

即將在本週召開的議日傑克遜霍爾(Jackson Hole)央行年會，成爲日本央行不得不面對的本央風險。日本央行官員擔心美聯儲在本次會議上可能發表的行必須面強硬言論，會導致日元再度遭遇大幅拋售，風險迫使日本當局干預日元匯率。議日

歷史上看，本央外匯返傭Jackson Hole會議一直是行必須面央行向金融市場傳達未來政策變化的機會，多位央行行長在以往的風險會議上表達了極其重要的信息。如2010年美聯儲前主席伯南克(Ben Bernanke)提出實施量化寬鬆政策，議日迫使當時的本央日本央行行長白川方明(Masaaki Shirakawa)召開緊急會議，應對日元匯率的行必須面大幅上漲。

日本央行擔心的風險是，雖然金融市場預計美聯儲將很快結束加息進程，議日正規炒外匯需要拉人嗎但隨着能源及食品價格堅挺、本央通脹壓力繼續保持高位，行必須面可能會迫使美聯儲進一步加息或將高利率水平保持的時間更久，從而使得日元匯率持續貶值。

日元走軟不僅引起了日本貨幣政策當局的密切關注，也給現任首相田文雄(Fumio Kishida)帶來了政治問題，外界指責日本當局的超寬鬆貨幣政策推高了進口成本。瑞穗證券(Mizuho Securities)首席外匯策略師Masafumi Yamamoto表示，日本當局不像去年9月和10月那樣擔心日元疲軟，但如果經濟惡化影響到政府的支持率，日本干預匯率的可能性就會增加。

近期，雖然日元匯率再次突破去年引發干預的145關口，但日本央行並未就此向市場傳達關注匯率的信息。促使日本央行保持沉默的原因主要有兩個方面，一是目前環境下干預日元匯率的門檻較高，二是日元貶值支撐了出口及入境旅遊服務的增長。

三位瞭解日本貨幣政策的政府官員表示，如果鮑威爾在央行年會上發表鷹派言論，並推動日元匯率加速貶值，日本央行可能會改變其目前較爲被動局面。另外，儘管日本當局曾表示決定干預的貶值的速度而不是匯率水平，但日元匯率突破150關口將加大岸田文雄政府的執政壓力，從而迫使日本提高干預匯率的可能性。

雖然日本核心通脹率連續16個月超過日本央行2%的目標，但由於擔心脆弱的經濟前景，日本央行繼續維持其超低利率及超寬鬆的貨幣政策。而美聯儲在通脹保持高位、能源及食品價格堅挺等因素的支撐下，可能進一步加息或保持更長時間的高利率水平。兩大央行貨幣政策的差異主導了日元匯率持續貶值的趨勢。

三菱UFJ摩根士丹利證券(Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities)首席外匯策略師Daisaku Ueno表示，在美聯儲沒有停止加息進程、日本央行沒有放棄超寬鬆政策之前，即使日本當局進行了干預，也無法扭轉日元匯率持續貶值的趨勢。

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