美聯儲降息預期升溫，市場謹慎觀望

美國勞工部最新披露的就業和通脹數據顯示，美國2月非農就業人口增加15.1萬人，儲降場謹略低於市場預期的息預16萬人，前值則從14.3萬人下修至12.5萬人。期升失業率升至4.1%，溫市望高於市場預期的慎觀外匯遠期4%。就業增長主要集中在醫療、美聯交通和金融領域，儲降場謹而製造業和零售業的息預增長則相對疲軟。

通脹方面，期升美國2月消費者價格指數（CPI）環比上漲0.2%，溫市望同比上漲2.8%；剔除食品和能源後的慎觀核心CPI環比上漲0.2%，同比增幅3.1%，美聯均低於市場預期。儲降場謹這是息預美國通脹在連續4個月反彈後首次回落，市場對美國通脹持續升溫的擔憂有所緩解。

受此影響，市場對美聯儲重啓降息的預期升溫。芝加哥商品交易所“美聯儲觀察”數據顯示，外匯騙局5年了正常獲利在CPI數據公佈前，美聯儲3月維持利率不變的概率爲97%，到5月維持當前利率不變的概率爲67%，降息25個基點的概率爲32.1%。數據公佈後，5月降息概率升至38.4%，市場普遍預計美聯儲將在3月18日至19日的議息會議上按兵不動，最早可能在第三季度啓動降息。

政策前景仍存不確定性

儘管通脹和就業數據均顯示經濟走軟，但部分分析師認爲美聯儲仍可能維持謹慎立場。開源證券宏觀經濟首席分析師何寧指出，美國2月非農就業數據中，政府裁員的影響尚未完全體現，未來就業市場或面臨更大挑戰。此外，美國關稅政策帶來的通脹壓力尚未完全顯現，美聯儲仍需時間評估政策效果。

中金公司研究部宏觀分析師肖捷文表示，美國經濟總需求放緩，加之油價和機票價格回落，有助於緩解通脹壓力。然而，由於通脹水平仍高於美聯儲2%的目標，短期內美聯儲可能不會急於降息，而是繼續觀察未來幾個月的經濟數據變化。

高盛預計，到2025年12月，美國核心CPI同比增速仍將維持在3.2%，核心PCE同比增速或爲2.9%。這一預測意味着，即便美聯儲採取降息措施，通脹仍可能在較長時間內維持高位。

市場觀望情緒加重，美股“抄底”時機未至

受美聯儲降息預期變化影響，近期海外金融市場波動加劇。國盛證券首席經濟學家熊園指出，2月下旬以來，市場對美聯儲降息次數的預期從1次升至3次，主要受美股下跌及“美聯儲看跌期權”影響。然而，若美國經濟衰退預期被證僞，疊加二次通脹壓力，市場可能再次下調降息預期。

中信證券海外研究首席分析師崔嶸表示，海外市場的謹慎情緒可能會在4月前持續，短期內不必急於“抄底”美股。在當前通脹未徹底緩解、經濟增長仍存不確定性的情況下，美債交易機會或更具吸引力，而美股估值可能面臨階段性調整風險。此外，美元或在歐洲財政擴張的影響下維持震盪走勢。

國泰君安宏觀聯席首席分析師汪浩提醒，目前美股與美債市場均呈現“衰退交易”特徵，但需要警惕二季度市場轉向“滯脹交易”後可能引發的股債雙殺。新一輪市場“復甦交易”或需等待年中之後。

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