CBOT穀物走勢分化，豆油上漲，玉米小麥承壓

3月19日（週三），CBOT穀物市場整體呈現分化格局。走勢玉米主力合約連續第二日下跌，分化收於4.56-1/2美元/蒲式耳，豆油受美國種植面積擴增預期影響。上漲小麥則因俄烏局勢緩和，玉米外匯騙局為什麼每月回錢黑海出口風險下降，小麥價格回落至5.59-3/4美元/蒲式耳。承壓大豆微跌0.1%，穀物至10.12美元/蒲式耳，走勢而豆油逆勢上漲，分化受到基金淨買入支撐。豆油外匯項目

玉米：種植面積增加施壓，上漲基差走強難改弱勢格局
市場數據顯示，玉米近5個交易日內，小麥商品基金增持玉米淨空頭28,500手，30日累計淨空頭達86,000手，爲2024年以來最高水平。這與S&P Global最新預測一致，該機構預計2025年美國玉米種植面積將增至9,430萬英畝，較1月預測上調80萬英畝，較去年同比增加370萬英畝。若3月31日USDA種植意向報告確認該趨勢，市場可能提前消化新作供應充裕的預期。

儘管基差走強，美國中西部農戶惜售情緒推動CIF海灣玉米3月船期基差升至67美分/蒲式耳（較前日+2美分），但出口FOB價格未同步上漲，反映國際買家對高價接受度有限。技術面上，玉米主力合約已跌破4.60美元/蒲式耳關鍵支撐，若無法迅速反彈，或下探4.45-4.50美元/蒲式耳區間。

小麥：俄烏局勢緩和壓制漲勢，現貨支撐跌幅受限
基金近5日增持小麥淨空頭7,500手，儘管總體空頭倉位仍低於玉米和大豆，但市場情緒偏向謹慎。俄羅斯同意暫停攻擊烏克蘭能源設施（但未達成全面停火協議），緩解了黑海地區出口中斷的風險。與此同時，美國硬紅冬麥（HRW）現貨市場受到作物評級下滑的支撐，堪薩斯州優劣評級降至48%。

需求端方面，日本MAFF確認採購12.2萬噸優質小麥，顯示結構性需求韌性；但約旦與敘利亞的小麥採購招標流標，表明高價已開始抑制部分市場的採購意願。此外，伊拉克宣佈計劃出口200萬噸國產小麥（數十年來首次），可能影響黑海地區的市場份額，但實際執行力度仍有待觀察。

技術面來看，小麥若進一步回落，可能測試5.50美元/蒲式耳支撐位，但美國HRW小麥的產量風險及高蛋白溢價（12%蛋白小麥升水+6美分/蒲式耳）可能限制跌幅。短期內，6.00美元/蒲式耳的心理關口仍是市場爭奪的焦點。

大豆：種植面積減少與壓榨需求疲軟拉鋸，豆油強勢
基金在過去30日增持大豆淨空頭35,500手，但近5日小幅回補500手，反映市場對USDA可能下調美豆種植面積的押注。S&P Global預計2025年美國大豆種植面積爲8,330萬英畝，同比減少380萬英畝，若該預測實現，美豆庫存消費比或降至6.5%以下。然而，目前南美大豆豐收壓力較大，巴西大豆CNF升水持續下降，抵消了部分供應緊張的預期。

此外，NOPA數據顯示2月美國大豆壓榨量創5個月新低，豆粕市場同步承壓。美灣豆粕出口溢價持平，部分國內加工廠下調報價，而歐洲FOB Rotterdam高蛋白豆粕價格下降2美元/噸至299.60美元/短噸。基金增持豆粕淨空頭7,000手，反映市場對全球飼料需求疲軟的擔憂。

豆油走強，受能源需求支撐
儘管美國國內豆油庫存較高，但生物柴油需求預期推動基金增持豆油淨多頭1,500手（近5日回補部分空頭）。此外，CME計劃推出歐洲菜籽油現金結算合約（掛鉤Argus荷蘭價格指數），可能吸引跨品種套利資金流入油脂板塊，進一步推升豆油價格。

未來市場展望：關注關鍵因素

• 玉米與小麥： 俄烏局勢發展與美國天氣情況將成爲關鍵變量。若停火範圍擴大，黑海地區出口恢復可能加速穀物價格回落；反之，美國平原乾旱或推高小麥價格。
• 大豆市場： 關注南美物流情況及美國種植意向報告對市場的影響，豆油有望因能源政策預期繼續跑贏豆粕。
• 技術面關鍵價位： 玉米4.50美元/蒲式耳、小麥5.50美元/蒲式耳、大豆10.00美元/蒲式耳爲重要心理關口，跌破這些位置可能觸發程序化賣盤。

整體來看，穀物市場短期仍受地緣政治、天氣及美聯儲政策影響，投資者需密切關注即將發佈的USDA種植意向報告，以判斷未來供應格局的變化。

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