美聯儲政策面臨關鍵抉擇：降息落地，鮑威爾或暗示明年1月暫緩行動

本週，美聯儲的儲政策面政策會議備受關注，市場普遍預計聯邦基金利率將下調0.25個百分點，臨關降息的鍵抉概率超過90%。然而，擇降暫緩美聯儲主席鮑威爾可能在新聞發佈會上釋放出“鷹派”信號，息落行動外匯短線交易暗示2025年降息次數可能少於預期，地鮑同時明年1月暫停進一步降息的威爾可能性正在上升。

美聯儲面臨的或暗核心挑戰在於頑固的通脹問題。儘管過去一段時間通脹有所緩解，示明但最新數據表明，年月回到2%目標的美聯路徑變得愈發不確定。上週公佈的儲政策面數據顯示，剔除食品和能源後的臨關核心消費者價格指數（CPI）連續四個月環比上漲0.3%，而生產者價格指數（PPI）也表現出超出市場預期的鍵抉火熱勢頭。這使得核心個人消費支出指數（PCE）難以快速回歸目標水平。

市場普遍認爲，美聯儲的政策思路將從此前“降息時間只是通脹放緩的問題”逐步轉向“需要維持當前政策更長時間”。在閉門會議中，銀行間市場成員名單政策制定者可能討論更長時間維持緊縮，甚至不排除未來加息的可能性。

明年1月政策或暫緩，降息路徑現分歧

隨着鮑威爾可能釋放政策信號，市場開始對明年1月的FOMC會議形成不同預期。一部分分析人士認爲，美聯儲將“跳過”一次降息後，重新恢復每季度一次的寬鬆政策，貫穿2025年。而另一些人更謹慎，認爲美聯儲的暫停或預示更大的不確定性。

與此同時，鮑威爾在表態中仍將強調美聯儲不會“猜測或假設”新政府政策的具體影響。但可以預見，特朗普的政策組合——關稅增加、移民限制和財政壓力等，可能對通脹產生短期推升作用，這也增加了政策路徑的不確定性。

通脹目標與政策選擇：兩種可能的前景

目前，美聯儲正面臨關鍵抉擇：

• 一是堅持當前的2%通脹目標，繼續通過相對“鷹派”的降息應對頑固的通脹，保持緊縮時間遠超市場預期；
• 二是隱含地接受經濟均衡通脹率有所上升的現實，默認3%左右的通脹水平，而非公開放棄現有目標。

值得注意的是，後一種選擇並不意味着美聯儲會正式宣佈修改通脹目標，而是通過不斷推遲實現目標的時間窗口，以靈活應對新形勢。這種調整取決於美國政府供給側政策的成效、企業定價行爲以及全球經濟的發展。

通脹與經濟數據的矛盾：美聯儲的兩難困境

近期的通脹數據與強勁的經濟表現形成鮮明對比，進一步加劇了美聯儲的政策壓力。儘管經濟活動報告接連帶來正面驚喜，但通脹頑固性和流動性條件的寬鬆讓政策制定者面臨複雜考量。此外，特朗普新政府可能的去監管化與供給側改革雖有助於長期增長，但短期內可能放大通脹風險。

未來影響：經濟增長與市場波動

鮑威爾及美聯儲的抉擇，將對美國經濟增長、金融市場穩定性以及全球市場產生深遠影響。如果美聯儲選擇堅持2%目標，過度緊縮的政策可能對經濟增長帶來風險。而接受更高通脹率的隱含現實，則可能暫時維持經濟韌性與市場健康，但長期通脹預期需保持謹慎。

在通脹持續、經濟強勁及政策不確定性的多重背景下，美聯儲的下一步行動備受矚目。鮑威爾可能在本週新聞發佈會上釋放明確信號，明年1月的會議按兵不動，這或許將爲2025年的降息路徑埋下伏筆。至於美聯儲如何調整策略，應對潛在的通脹風險和政策困境，仍是市場接下來關注的焦點。

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