摩根士丹利：美股將面臨“牛市敘事”變化，科技股受挑戰

華爾街頂級投資機構摩根士丹利近日發佈的財富管理報告指出，美股標普500指數的摩根面臨表現開始顯現疲態，並表示美聯儲暫停降息的士丹鷹派立場和DeepSeek帶來的低成本AI技術創新正在改變美國股市的牛市敘事。

報告顯示，利美自2022年美股牛市啓動以來，股將股受標普500指數已上漲約70%，變化全球十大外匯排行榜但當前市場跡象卻表明這一上漲趨勢已經開始放緩。科技摩根士丹利分析認爲，挑戰除了技術面因素外，牛市敘事市場正面臨兩大根本性變化：一是摩根面臨美聯儲在一系列降息措施後選擇暫停進一步降息，二是士丹來自中國初創公司DeepSeek的低成本AI技術創新，這給美國股市的利美科技巨頭帶來了巨大的壓力。

摩根士丹利指出，股將股受美股市場的變化領導力量正在發生變化，尤其是科技如何進行外匯交易“七大科技巨頭”（蘋果、微軟、谷歌、特斯拉、英偉達、亞馬遜和Meta）在過去幾年內推動了股市的強勁表現。然而，隨着美聯儲暫停降息和AI成本的急劇下降，市場的焦點可能會轉向價值股和週期股等其他領域，而不是僅依賴科技股的漲幅。

報告特別提到，DeepSeek等低成本AI技術對美國科技股造成了明顯的衝擊。上週，由於投資者對AI訓練成本降低的擔憂，科技股普遍遭遇拋售，尤其是英偉達的股價單日暴跌近17%，市值蒸發近5890億美元，創下美國股市歷史上最大單日市值損失紀錄。投資者對於DeepSeek引領的低成本AI大模型算力範式的快速發展產生了強烈反應，認爲這可能導致科技公司在短期內大幅削減對AI硬件的投資，尤其是對AI GPU的需求減少。

摩根士丹利首席投資官麗莎·莎萊特（Lisa Shalett）在報告中提到，儘管1月份美聯儲暫停降息已經得到市場普遍預期，但許多投資者依然希望美聯儲能採取更寬鬆的貨幣政策。然而，美聯儲並未如市場預期那樣採取鴿派立場，導致投資者重新評估市場的估值擴張空間。莎萊特表示，當前美股市場的驅動力將從政策推動的估值擴張轉向盈利增長，尤其是在AI商業化路徑上的進展。

此外，美聯儲的利率政策也給股市帶來了新的挑戰。隨着美聯儲的終端利率預期集中在3.75%-4.0%之間，市場對未來降息的預期大幅下降，利率期貨市場的預期逐漸轉向“2025年美聯儲可能不降息”的情景，這意味着股票市場的估值將面臨更大的限制。

總體來看，摩根士丹利認爲，投資者需要關注美股領導勢力的輪換與切換，未來市場的核心動力可能會從科技股轉向其他領域。而隨着美聯儲的政策變化和AI技術進步的雙重影響，美股市場可能進入一個新的階段，結束當前的牛市敘事，轉向“全面正常化”階段。

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