套利交易難以爲繼，外資減持人民幣債券，中美利差擴大或引發市場震盪

受美債收益率快速攀升及中美利差擴大的影響，人民幣債券的交易繼外套利空間迅速壓縮，外資大幅減持。難爲根據中國人民銀行最新數據，資減債券中美截至11月底，持人場震境外機構持有中國銀行間市場債券的民幣外匯交易商哪個好規模降至4.15萬億元人民幣（約合5697.80億美元），較10月減少約1000億元。利差這是或引自今年8月創下4.52萬億元歷史新高以來，外資連續第四個月減持。發市

中美利差迅速走闊，套利套利交易失去動力

截至12月23日，交易繼外中國1年期國債收益率報0.85%，難爲創階段性新低；而受到美聯儲鷹派信號的資減債券中美影響，美國1年期國債收益率飆升至4.295%，持人場震創今年9月以來新高，民幣中美利差進一步擴大至3.445%。這一變化使此前基於掉期點套利的交易策略難以爲繼。

上半年，外資曾利用美元/人民幣深度負值掉期點，通過外匯掉期市場將美元兌換爲人民幣，再投資於中國同業存單和國債，外匯經紀商是什麼意思享受超額利差。然而，隨着美債收益率快速上升，這種超額利差已被蠶食殆盡。根據計算，當前掉期點隱含的兩國利差爲-3.39%，低於實際利差-3.445%，此前存在的套利空間已被逆轉。

外資減持人民幣債券，境內機構主導市場

人民幣債券市場中，外資佔比本已較小，目前佔中國銀行間債券市場的2.7%。隨着套利交易的退潮，市場主導權迴歸境內機構。債券交易人士普遍認爲，近期債市走勢強勁，但降準、降息尚未落地，市場已提前定價30BP以上的降息預期，因此短期可能轉入震盪狀態。

12月，中國10年期國債收益率首次跌破2%，隨後30年期國債收益率也觸及2%關口，上週1年期國債收益率更跌破1%。在寬鬆的貨幣政策預期下，市場資金持續流入，但降息尚未兌現使得波動性加劇。

美債收益率或維持高位，中美利差難以收窄

未來一段時間，美債收益率可能維持高位。美聯儲最新預測顯示，明年降息次數由原先的四次減至兩到三次，同時預計個人消費支出（PCE）通脹將升至2.5%，高於此前的2.1%。這一變化可能與即將上任的特朗普政府政策有關，包括潛在的關稅調整和經濟增長刺激計劃。

此外，美國國內圍繞債務上限的爭論加劇，共和黨內部就財政政策分歧明顯，一派主張嚴格控制債務上限，另一派則傾向減稅和依賴經濟增長平衡預算。這些不確定性可能進一步推高長期利率。

債市震盪加劇，機構調整策略

在國內債市，近期部分機構選擇獲利減持長債，農村金融機構和保險資金接棒買入。市場人士認爲，儘管降準和降息預期支撐債市，但短期內波動可能加大。上週，受央行敦促遏制激進交易的消息影響，債市一度出現拋售，隨後因資金面寬鬆及降準預期回升，收益率再次下行。

總體來看，人民幣債券市場的外資流入因套利機會減少而暫歇，未來降息落地將成爲市場的關鍵推動力。在中美利差維持高位的情況下，境內機構仍傾向於在調整中逐步增持長債。債市短期或保持震盪，需關注政策動態及市場資金流向的變化。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

本文地址：https://www.chtscam.com/html/41c0399955.html