美豆供應寬鬆格局未變，南美大豆豐產預期施壓價格，出口與壓榨端動向成關注焦點

美國農業部（USDA）12月月度報告顯示，美豆供應格局依然維持寬鬆，供應格局產量未作調整，寬鬆出口及壓榨端表現雖強，未變但短期回落壓力顯現。南美同時，大豆動向點英國外匯交易商南美大豆產區持續傳出豐產預期，豐產進一步壓制美豆價格，預期與壓市場焦點逐步轉向1月美豆產量數據及後續南美天氣情況。施壓

美豆產量與供應：豐產格局維持
根據USDA的價格慣例，12月報告不會對美豆單產進行調整，出口成關主要依據年末調查後在1月進行修正。榨端注焦從歷史數據來看，美豆USDA 1月報告對美豆單產的供應格局調整幅度通常在-0.5至+0.5蒲式耳/英畝之間，極少超出這一範圍。寬鬆預計美豆單產調整範圍將在51.2-52.2蒲/英畝之間，維持豐產水平。

本次報告中，2024/25年度美豆期末庫存預估維持在4.7億蒲式耳，外匯平台激石外匯官網符合市場預期，顯示美豆供應格局依然寬鬆。

出口需求：短期強勁，中長期存不確定性
美豆出口需求在第四季度表現較爲強勁，受益於巴西大豆供應下滑。截至12月5日當週，美豆累計出口量達到3728萬噸，同比增幅爲12.01%，超出USDA此前預估的7.67%。當前美豆銷售進度已完成USDA目標的75.07%，顯著快於去年同期和近五年平均水平。

不過，中長期出口面臨挑戰，尤其是美國貿易政策變化的不確定性。前總統特朗普宣稱未來可能加徵出口關稅，若其重新執政，貿易關係的改變可能影響美豆出口流向，特別是對中國的供應量。此外，11月美國對華大豆出口已出現下滑跡象，需持續關注貿易動態。

壓榨端：維持高位但增幅趨緩
美豆壓榨量在10月創下歷史同期新高，累計壓榨同比增幅達6.95%。不過，市場預計11月累計壓榨同比增幅將略有下滑，至5.47%。近期，美豆榨利走軟和美國生物柴油政策的不確定性增加了壓榨端的壓力，預計美豆壓榨增幅在5.38%-6.95%之間，短期仍將維持高位水平。

南美供應壓力：巴西與阿根廷豐產預期強勁
南美大豆產區近期天氣狀況整體良好，進一步強化了豐產預期。巴西主產區土壤墒情改善，11月降雨接近或超過歷史均值，主要機構預計巴西大豆產量將保持高位。CONAB將產量預估上調至1.6221億噸，同比增長12.5%，Abiove預計產量達1.687億噸，同比增長10%。

阿根廷方面，11月降雨情況同樣理想，土壤墒情接近或超過歷史均值，播種進度加快。截至12月12日，阿根廷大豆播種進度達到64.7%，優良率達65%，均處於歷史高位。USDA也將阿根廷大豆產量預估上調至5200萬噸，進一步壓低了美豆的市場價格預期。

市場展望與關注焦點
整體來看，供應寬鬆和南美豐產預期將繼續施壓美豆價格，預計美豆價格區間仍將維持在1000美分附近。市場將密切關注以下因素：

1. 1月美豆定產數據：單產調整幅度對供應端影響。
2. 美豆需求端變化：包括出口需求和貿易政策動向。
3. 南美天氣情況：尤其是巴西和阿根廷主產區的持續降雨表現。
4. 壓榨與生物柴油政策：美豆壓榨增速與相關政策調整。

整體而言，短期美豆價格維持震盪偏弱態勢，供應充裕及南美樂觀產量預期構成主要壓力，後續需關注貿易流動及需求變化情況。

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